回顾2025年，在硬通货（或称货币贬值对冲）交易赛道上，贵金属以压倒性优势战胜了比特币。黄金创下历史性佳绩，全年涨幅达65%，而比特币同期则下跌7%。
截至去年八月，两类资产表现尚且同步，均录得约30%的涨幅。然而此后黄金一路飙涨，比特币却急转直下，形成鲜明对比。
这一分化态势进一步巩固了黄金在货币贬值叙事中的主导地位，使比特币明显落后。
比特币自去年十月历史高点回调36%后，目前仍处于复苏阶段，在8万美元区间艰难徘徊。
尽管价格表现疲软，资金流向却揭示了另一番景象。
Bitwise董事总经理布拉德利·杜克指出，即便在黄金表现惊人的2025年，比特币交易所交易产品（ETP）的资金净流入仍超过黄金ETP。
2024年1月美国现货比特币ETF的推出标志着机构采纳的元年，而第二年即便价格未能同步上行，机构参与度依然保持强劲。
本轮比特币调整中最值得关注的现象是ETF投资者的韧性。尽管价格下跌36%，比特币ETF总资产管理规模（AUM）缩减幅度却不足4%。
Checkonchain数据显示，美国ETF在十月峰值时持有137万枚BTC，截至12月19日仍持有约132万枚。这表明抛售压力主要并非来自ETF持有者。贝莱德的iShares比特币信托（IBIT）在此次调整中进一步巩固主导地位，目前管理约78万枚BTC，市场份额接近60%。
显而易见，比特币此轮调整并非由ETF资金外流所驱动。
（注：本文基于行业公开信息编译分析，不构成投资建议。加密货币市场波动剧烈，投资者需谨慎决策。）
