随着2025年接近尾声，比特币市场正面临一场关键的流动性测试。整个12月，BTC价格被牢牢锁定在85,000至90,000美元的狭窄区间内，令投资者倍感焦灼。据市场分析，这背后是高达270亿美元的期权头寸即将到期所带来的强大“伽马效应”。值得注意的是，此次到期具有强烈的看涨偏向，看涨期权数量几乎是看跌期权的三倍，这或将推动比特币在年底前向95,000美元乃至更高区间发起冲击。
核心数据显示，12月26日，全球最大加密货币期权交易所Deribit将有价值约270亿美元的比特币期权到期。分析师指出，此次到期规模巨大，且呈现出显著的单边看涨特征：看跌看涨比率仅为0.38，意味着看涨期权持仓量远超看跌期权。更引人注目的是，大部分未平仓合约集中在100,000美元至116,000美元的看涨执行价上，为市场潜在的向上突破埋下了伏笔。
要理解当前横盘的根本原因，需要深入期权市场的“伽马”与“德尔塔”动态。期权卖方（做市商）为对冲风险，会根据标的资产价格变动，在现货和期货市场进行反向操作。在12月期间，85,000美元附近的大量看跌期权“伽马”形成了强力支撑，迫使做市商在价格下跌时买入比特币；而90,000美元附近的密集看涨期权“伽马”则构成了天花板，在价格上涨时触发做市商卖出。这种由对冲行为驱动的“机械性”买卖，正是市场波动被抑制、价格陷入僵局的直接推手。
市场背景分析认为，比特币近期的盘整与美股上涨、黄金创历史新高的宏观环境形成了鲜明对比。这种脱节凸显了衍生品市场局部力量对现货价格的巨大影响。然而，随着期权到期日的临近，伽马和德尔塔值将迅速衰减，这种“稳定器”效应将随之减弱。届时，市场将摆脱由对冲主导的被动交易模式，真正的多空方向选择将取决于宏观资金流向和现货市场的实际需求。
展望后市，多数分析指向一个乐观的结局。期权到期后，压制价格上行的主要卖压将解除。结合看涨期权的巨大持仓偏向，价格向上突破至90,000美元中上区间（如95,000美元附近）的可能性，远大于持续跌破85,000美元支撑。投资者应关注期权到期后的首个交易日，这可能是新趋势确立的关键窗口。尽管短期受技术因素束缚，但比特币长期的基本面叙事，如现货ETF资金流入和减半周期效应，依然为市场提供了坚实的支撑。一场由衍生品到期引发的年末行情，或许正在酝酿之中。
