导语：2025年收官之际，比特币（BTC）在9万美元关口前陷入胶着，与传统资产的火热行情形成鲜明对比。然而，链上数据与衍生品市场却透露出截然不同的信号：Bitfinex上的巨鲸正以近两年未见的规模建立多头头寸，为2026年的行情埋下伏笔。市场分析指出，在看似平静的表面下，一场由期权到期、成本基础与流动性变化驱动的剧烈波动正在酝酿。
核心观点与数据：据TradingView数据显示，比特币近期多次尝试将90,000美元关口转化为有效支撑均告失败。值得注意的是，在2025年最后一个周五，高达240亿美元的期权合约到期，这为市场注入了巨大的潜在波动性。分析师CrypNuevo指出，接下来几周市场波动或将加剧，上方需关注94,300美元和100,000美元的关键阻力位，而下行风险则集中在85,000美元中段区域。
市场背景深度分析：当前市场呈现出一种矛盾局面。一方面，除加密货币外，风险资产普遍表现强势，尽管市场对美联储1月再次降息的预期不高。另一方面，加密市场情绪相对低迷，但Bitfinex巨鲸的长期头寸却达到了近两年来的最高水平，成为市场中的“希望孤岛”。据监测资源CoinGlass数据显示，随着年末传统金融市场交易日的结束，现货价格附近的流动性在过去三天显著增厚。
从技术层面看，交易员和分析师Michaël van de Poppe强调，20日简单移动平均线（SMA，当前约89,400美元）是关键的观察点。若能有效突破并站稳该均线，则意味着BTC价格走势的“场景转换”。更重要的是，未来的关键价格阻力位与持有者的“成本基础”（即实现价格）高度重合。Glassnode最新链上数据显示，短期持有者（STH，持有BTC不超过6个月）的平均实现价格高达99,785美元。在牛市调整中，重新收复这一成本基础至关重要。
值得注意的是，Glassnode近期发现，即使在比特币创下历史新高两个多月后，短期持有者仍在链上以亏损状态转移代币。过滤掉内部交易并经90日SMA平滑处理后，每日实现损失金额仍高达3亿美元。这表明市场内部存在显著的分歧与压力。
结尾预测：综合来看，比特币正站在2025年与2026年的交汇点上，面临方向性选择。巨鲸的坚定看多、高额期权到期后的波动性释放、以及围绕关键成本基础的争夺，都将成为决定2026年初行情的关键因素。投资者应密切关注90,000美元支撑/阻力的转化情况、20日SMA的得失，以及短期持有者成本基础（约10万美元）附近的博弈。尽管近期走势纠结，但与比特币历史上的牛市回撤相比，当前的调整幅度依然“微不足道”，长期叙事并未改变。市场在为下一轮波动积蓄能量，2026年的开场或将异常精彩。
