导语：当市场还在为比特币价格起伏而争论时，华尔街已将目光投向了更深层的产业链变革。近日，知名投行Keefe, Bruyette & Woods (KBW) 大幅上调比特币矿业公司TeraWulf的评级与目标价，其核心逻辑直指一个即将到来的行业巨变：从单纯的比特币挖矿向高性能计算（HPC）与人工智能（AI）基础设施租赁的战略转型。这一转变，或将在2026-2027年为矿业公司带来全新的估值逻辑与增长曲线。
核心观点与数据：据市场分析，KBW在最新报告中，将TeraWulf的股票评级从“与大市同步”上调至“跑赢大盘”，并将目标股价从9.50美元大幅提升至24美元，涨幅超过150%。报告撰写时，TeraWulf股价报11.46美元，在过去24小时内上涨约2.8%。作为对比，另一矿业巨头MARAHoldings同期下跌约2.4%，Riot Platforms微涨0.8%。分析师指出，市场目前尚未充分认识到该公司业务组合从比特币挖矿向HPC租赁转变的规模与潜力，这构成了价值重估的基础。
市场背景与战略分析：当前，比特币挖矿行业正面临算力竞争加剧、减半后奖励减少等长期压力。寻求多元化收入、提升资产利用效率成为头部矿企的生存关键。值得注意的是，TeraWulf正积极布局AI-HPC联合战略。据KBW估算，其现有的租赁协议将驱动2025至2027年的息税折旧摊销前利润（EBITDA）实现高达505%的年复合增长率（CAGR），并带动投资资本回报率（ROIC）转正。这为其当前仅3.8倍的EV/EBITDA估值倍数（基于KBW对2027年的行业最高预期）提供了巨大的扩张空间。
具体来看，TeraWulf的转型动作十分迅速。去年10月，该公司宣布了价值32亿美元的纽约数据中心扩建项目。更早之前，其与AI基础设施提供商Fluidstack达成了三项租赁协议，总价值高达67亿美元。这些实质性合同为其“建造-租赁”战略提供了坚实的业绩可见性。KBW报告强调，到2027年，其净可见的HPC租赁管道将达到646兆瓦（MW），这构成了强劲的增长催化剂。
结尾预测与行业展望：此次华尔街投行对单一矿企的强烈看好，或许只是整个比特币挖矿行业深度变革的序幕。随着AI算力需求呈现指数级增长，拥有稳定能源供应和规模化数据中心设施的比特币矿企，正从“电力消耗者”转变为“算力基础设施提供商”。投资者应关注，未来两年，能否成功向HPC/AI租赁业务转型，或将成为区分矿业公司价值的关键分水岭。当比特币价格在87,625美元附近震荡时，矿业股的投资逻辑已然悄悄生变，一场围绕算力资产重新定价的浪潮正在袭来。
