导语：近期，关于比特币鲸鱼正在大规模重新积累筹码的说法甚嚣尘上。然而，据市场分析，链上数据提供商CryptoQuant的最新报告指出，这一流行叙事存在严重误导。数据显示，所谓的“鲸鱼积累”很大程度上是交易所活动造成的假象，而真正的市场力量——长期持有者，正悄然转为净积累状态，这或将为比特币市场带来新的变局。

核心观点：鲸鱼积累被夸大，交易所活动扭曲数据

CryptoQuant研究主管Julio Moreno明确指出，市场上关于大持有者正在积极买入比特币的说法具有误导性。他强调，许多公开分享的“鲸鱼积累”数据，实际上因交易所相关的活动而被扭曲，并非反映真实的投资者行为。加密货币交易所出于运营和监管原因，通常会将大量小额钱包的资金整合到少数大钱包中。这一过程人为地增加了持有超大余额的钱包数量，导致链上追踪器误将此活动归类为鲸鱼积累。

当过滤掉这些与交易所相关的干扰数据后，数据显示，大持有者实际上仍在抛售而非积累比特币。因此，总体鲸鱼余额持续下降。持有100至1000枚比特币的地址余额也在减少，这一趋势暗示着交易所交易基金（ETF）的资金仍在持续流出。

市场背景分析：ETF崛起重塑市场结构，长期持有者转为关键力量

值得注意的是，比特币鲸鱼对市场的影响力巨大，大额交易常常驱动价格走势和波动周期。然而，自2024年初美国现货比特币ETF推出以来，市场结构已经发生转变。这些ETF已成为比特币的主要持有者，改变了传统的鲸鱼主导格局。

在关于鲸鱼是否重新积累的争论持续之际，另一组备受关注的链上数据指向了一个更具建设性的转变：长期持有者（LTH）。VanEck数字资产研究主管Matthew Sigel指出，在经历了自2019年以来最大规模的抛售事件后，比特币的长期持有者在过去30天内已转变为净积累者。这一转变表明，比特币近期最重要的抛售压力来源之一可能正在缓解，至少在短期内是如此。

结尾预测：抛压或缓解，关注长期持有者动向与价格支撑

p>尽管比特币的价格走势尚未反映出持续的复苏，但该资产也避免了重新测试11月份低于80,000美元的低点。在报告发布时，比特币交易价格略高于90,000美元。分析师指出，投资者应关注长期持有者行为模式的这一关键转变。如果长期持有者的净积累趋势得以持续，可能为比特币价格提供更坚实的基础，并预示着市场情绪正在从短期投机向长期信念悄然过渡。未来，在ETF持续影响和长期持有者态度转变的双重作用下，比特币的市场动态将变得更加复杂而值得深入观察。