导语：进入2026年，华尔街巨头高盛（Goldman Sachs）的一份重磅评级调整，为加密货币及交易平台赛道投下了一颗震撼弹。该行将全球领先的加密交易所Coinbase（COIN）评级由“中性”上调至“买入”，目标价提升至303美元；同时，却将社交交易平台eToro（ETOR）的评级从“买入”下调至“中性”。这一“一升一降”的操作，被分析师解读为对行业未来“选择性看多”的明确信号，背后是零售交易韧性、监管进展以及赛道竞争格局的深刻变化。
核心观点与数据：高盛的“选择性看多”逻辑
据高盛分析师James Yaro及其团队发布的报告指出，他们对2026年的经纪商和加密公司持“选择性看多”态度。这一判断主要基于两大支柱：一是具有韧性的零售交易环境，二是持续取得进展的监管框架，这两者预计将为行业增长提供支撑。具体到个股，高盛将Coinbase的目标价从294美元上调至303美元，这意味着其认为该股仍有超过30%的上涨空间。报告发布后，COIN股价在周一早盘交易中应声上涨4.3%。与此同时，eToro的目标价则被从48美元下调至39美元，其股价在盘前交易中下跌1.2%，至35.27美元。
市场背景分析：分化加剧，龙头优势凸显
高盛此次评级调整，深刻反映了加密交易与经纪服务融合趋势下的市场竞争新态势。分析师在报告中预测：“我们预计传统零售经纪业务与加密交易的融合将在2026年持续，这将加剧竞争，并可能影响市场份额和产品定价。”值得注意的是，这种竞争压力对不同平台的影响截然不同。
对于获“买入”评级的Coinbase，高盛认为其规模优势和品牌实力是驱动其获得超越同行营收增长和市场份额提升的关键。Yaro预测，到2027年，Coinbase的营收复合年增长率（CAGR）将达到12%，远高于同行平均8%的水平，这得益于其行业领先的客户获取成本。此外，Coinbase不断扩展的订阅和服务业务（现已占总营收约40%）被寄予厚望，预计将随着加密货币应用场景从单纯交易向更广阔领域拓展而稳步增长，并降低盈利波动性。报告还肯定了其在经纪、银行、财富管理和代币化等领域的新产品推出，认为这增强了公司的竞争力。
反观被降级的eToro，高盛则指出了其面临的挑战。分析师认为，尽管eToro仍能保持健康增长，但其核心市场和产品领域的竞争正在白热化，这可能导致客户获取成本上升、定价压力增大，并影响其在美国市场的扩张计划。这一降级操作，凸显了在红海市场中，差异化竞争和可持续商业模式的重要性。
结尾预测：2026年，融合与分化并存
高盛此次“扶优限劣”的评级调整，为2026年的加密金融市场定下了一个基调：融合是大势所趋，但分化将愈发明显。投资者应关注那些像Coinbase一样，具备强大品牌护城河、多元化收入结构并能有效控制成本的头部分平台。同时，监管政策的进一步明朗化，将成为推动行业从“野蛮生长”走向“规范发展”的关键变量，为合规运营的龙头企业带来长期利好。可以预见，2026年的赛道，将是综合实力比拼的舞台，马太效应或将进一步加强。
